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花样年迎白衣骑士：牵手粤民投推债务重组，海外债达260亿、1月销售额降超七成

[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“双向奔赴、真爱直给。”花样年控股(01777.HK)如此形容过自己与粤民投另类私募基金管理（珠海横琴）有限公司（以下统称“粤民投”）的这次“联姻”。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　4月11日早间，花样年与下属物业上市平台彩生活(01778.HK)发布联合公告，宣布花样年与粤民投签订重组及投资顾问服务协议，聘请后者作为集团重组及投资顾问、债务重组潜在战略投资人协助方案落实。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“祝贺花样年重组了，好消息。”公告发出后，股吧里的一位投资者留言道。这是继去年10月初委任华利安（中国）为财务顾问探讨公司“流动性”危机解决方案后，花样年在化解债务方面的最新进展。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“流动性”危机爆发近半年，花样年的债务化解进展一直为外界所关注。化债之外，花样年也喊出了“不躺平”、“保交付”。目前，因未如期刊登去年全年业绩，花样年及彩生活从4月1日停牌至今。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　债务重组背后：截止去年12月初境内信用债超60亿[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　本次公告释放出的第一层信息，便是花样年已确定将进行债务重组。这之前，在花样年之外也爆发了“流动性”危机的中国恒大、佳兆业集团、中国奥园等不少中资房企也早已宣布债务重组。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　花样年是老牌粤系房企，起步于1998年，2009年11月于香港联交所主板上市。去年5月开始，市场上开始出现关于花样年存在“流动性”问题的传言，花样年彼时还曾多次发布澄清公告，多次力证公司经营正常，并积极处置境外美元债进行回购。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　但当年10月4日，花样年却突然公告，公告有一笔2.06亿美元（约合人民币13.28亿）本金未偿还的公募美元债已出现违约事件。当债务问题“公开化”，市场一片哗然，连环反应也由此开启，花样年被冠上“暴雷”房企的帽子。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　花样年美元债违约为何让人意外？因从那时最近的财报来看，即截止去年中期，花样年银行结余及现金为272亿元左右，对应公司一年内到期的短期负债仅为195.45亿元，而前述违约的美元债本金也不过13亿元。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　据贝壳研究院数据，同期，花样年剔除预收款后的资产负债率为72.7%，净负债率为74.8%，现金短债比为1.59，即“三道红线”仅踩一条，继续保持“黄档”行列。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　在当时举行的去年中期业绩会上，花样年管理层还曾表示，针对10月到期的2.1亿美元债券，即前述违约债券，公司已准备好资金到期偿还。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　搜狐财经曾在《狐说商道｜手握271亿现金还不上13亿债务，百强房企花样年资金谜团》中拆解花样年的债务情况，以及在2.1亿美元债违约之前的种种“自救”措施。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　一方面，在官宣违约之前，花样年就有资产处置动作。即彩生活旗下的邻里乐控股（包含如万象美物业和开元国际等资产）100%股权，以33亿元的总对价出让给碧桂园服务。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　根据今年3月28日的最新交易进展公告，彩生活已收到这笔交易23亿元的交易款；剩下的7亿余额由碧桂园服务已向彩生活预付的7亿贷款抵销；余下3亿元碧桂园服务按照既定合约、协议条款分两期支付。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　债务问题“公开化”后，花样年也有资产处置动作。最近的4月4日，花样年曾公告，出售附属公司新加坡住宅开发项目股权，预计变现收益净额379.4万新元（折合人民币约1767.71万元），所得款项将用于一般营运资金目的。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　今年1月，花样年也曾出售所持的重庆渝北项目公司41%权益、总代价为2亿元，“接盘”方为越秀金控持股8.3%的公司，而越秀金控系广州国资发展基金实际拥有、主要从事投资控股。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　整体来看，花样年方面面对债务问题的态度十分明确，多次表态“不躺平”。公告违约的4天后即去年10月8日，花样年委任华利安（中国）有限公司为公司财务顾问，以评价公司的资本构架、流动资金及探寻所有能缓解当前流动资金问题的可行解决方案。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　三天后，花样年调整组织架构，将控股集团与地产集团合并，进一步解决组织臃肿问题；并在集团内部增设专门的“债务与资产重组小组”，在金融行业拥有长达30多年的从业经历的执行董事柯卡生担任小组组长，以期按市场化、法治化的原则，化解集团“流动性”风险。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　4月11日的联合公告中未披露关于花样年债务情况的具体规模，因2021年年报未披露，结合最近一次即去年12月6日花样年方面披露的官方数据来看，截止那时，“花样年海外债规模超过40亿美金，接近260亿人民币。”[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“两个月的时间，我们已经识别了95%的债权人。针对境内的信用债，规模在60多亿左右。”彼时，花样年方面披露的数据显示。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　粤民投：为债务重组潜在投资人[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“（粤民投）作为花样年债务重组潜在战略投资人协助方案落实。”公告中的这则表述，让市场嗅到这样的信号，“花样年迎‘白武士’。”[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　根据公告信息，粤民投筹建自2016年5月始，注册于中新广州知识城，公司实缴资本金160亿元，首期创立股东包括贤丰控股、美的控股、碧桂园、星河湾、海天集团、万和集团、华新集团、立白集团等，涵盖从广东省内至全国民营经济行业龙头领域，旨在打造成为全国一流的地方民营投资平台公司，为粤港澳大湾区的产业孵化、产业升级及产业整合服务。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　从操盘业务来看，粤民投系国内领先的专注于从事股权投资、不良资产投资、资产管理及产业资源整合等活动的企业，在大型企业集团破产重整、债务重组、资产重组，困境企业产业整合、产业优化及产业重构等方面拥有丰富资源、项目经验及专业的项目团队。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　按照花样年的说法，粤民投另类将在多个方面为花样年提供协助，除了对债务重组事项的协助之外，在资产出售策略规则及交易架构等方面，也将提供帮助。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　梳理来看，这是地产行业的“暴雷”房企今年年内迎来的第二位“白武士”。此前的4月5日，另一家““暴雷”房企”佳兆业集团刚宣布将牵手央企招商蛇口、长城资产战略合作，共同梳理佳兆业在粤港澳大湾区的城市更新储备资源。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　从前述三方公告透露出的信息来看，招商蛇口和长城资产意图更多的在佳兆业的存量资产上。截止去年中期，有着“大湾区旧改之王”之称的佳兆业，手握213个城市更新项目（未转化的储备资源）、其中73%在深圳、广州两城。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“长城资产发挥资产管理、 产融结合优势。”按照公告透露的信息，资产管理公司更多承担的是提供融资的功能，以助力项目的盘活。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　有做旧改经验的招商蛇口则负责与佳兆业合作处置，“合作将会包括但不限于一般原则项下的合营安排及资产收购，”从这个角度来看，不排除佳兆业或放弃一些项目的控制权。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“在相关政策的推送下，央国企出手、并联合一些资管公司来盘活出险企业的存量项目，这会许会成为未来处置出险企业风险的一个主流方式。一来，这种方式多数不会涉及出险企业在股权层面的大震荡；二来，拉资产公司做资金方也有利于相关风险的缓冲。”不过，也有业内人士认为，这种合作或只存在于项目层面，“与真正意义上的‘战投’还是有本质区别。”[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　花样年选择的粤民投某些程度上与长城资管有相似地方，虽然花样年发布的公告中仅透露了少量信息，但与粤民投的“联姻”或多或少对其仍是一个好消息。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　在早间发布公告不久后，花样年也通过其官方微信公众号发布题为《号外｜双向奔赴、真爱直给》的微信推文。文中，花样年如此评价这次“联姻”，“生死赛道，铁甲骑士”、“道合共谋、双向奔赴”。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　最新业绩：近1月销售额同比降77%[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　此前的3月30日，花样年和彩生活均公告宣布，将延期刊登最新一起财报，即集团截止2021年12月31日的公告。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　花样年称，由于公司重组仍在进行，以及集团财务人员流失，加之受近期反复的新冠疫情影响对财报的审核进度造成影响，需更多时间推进审计和完成财报。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　彩生活则表示，因相应报告期内，集团转让重要子公司导致业务产生重要变化，加之财务人员流失，以及近期疫情反复等因素对集团审计进展的影响，同样需要更多时间来推进审核蔡才能完成财报。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　按港交所《上市规则》，若有上市企业未能如期发表财务资料，港交所一般会要求该发行人的证券停牌，直至发行人发表了财务资料为止；待发布财报之后，就可复牌。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　基于此，花样年和彩生活均从4月1日停牌至今；具体复牌时间未知。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　花样年和彩生活并非是个例，结合相关公告不完全统计可发现，今年有超30家房企物业年报“难产”，均未如期刊登去年全年业绩，其中就涉及“恒大系”包括中国恒大在内的三个港股上市平台、“奥园系”的中国奥园和奥园健康、世茂集团、融创中国等不少头部企业。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　化解债务之外，与众多房企一样，花样年也多次强调公司“保交付、保民生、保稳定”的目标。产品层面，2019年花样年创始人曾宝宝开始兼任集团CPO首席产品官，推出全新趣味料产品线；今年3月，花样年位于重庆千尋的项目开放，日累计曝光量超100万。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　“回归产品、回归客户是行业健康发展的基础，也是资本市场良性循环的源头本质；与粤民投另类聚力产业结构转型发展的创立初衷不谋而合，双向达成合作共识。”4月11日的公告中花样年也有所提及。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　2021年全年，花样年累计实现销售额465.94亿元，同比下降5.31%，完全年度销售目标600亿元的77.66%；平均售价约15637元/平方米，同比下降6.95%。[/size][/font]
[font=瀹嬩綋][size=16px]　　最新的今年1月，花样年实现销售额5.1亿元，同比2021年1月的[/size][/font]